股票杠杆爆仓 挚达科技业绩困局：实控人对赌失败，净亏损加剧，资产负债比率达342.6%

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11月4日，离岸人民币对美元迅速升破7.10关口，在岸人民币接连收复7.13、7.12、7.11、7.10四道关口。

　　【导语】

　　2月份递表失败后，11月28日，上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）再次递交招股书，重新闯关港股IPO。

　　挚达科技是一家电动汽车家庭充电解决方案供应商。2021—2024年前三季度（下称“报告期”），挚达科技营收呈现出先上升后下降趋势，而净亏损则持续增加，今年前三季度的净亏损额已经超过了过去3年的累计净亏损额。

　　持续亏损之下，挚达科技偿债压力上升，因此该公司进行了多轮融资。在这一过程中，挚达科技及其实控人黄志明曾与多名投资方签订对赌协议，但是由于2021—2023年业绩不达标而导致对赌失败，黄志明面临着巨额业绩补偿的压力。

　　12月20日，就盈利能力、行业竞争、对赌失败、偿债能力等多个问题，时代投研向该公司发函并致电询问。12月25日，时代投研再次致电该公司，接线人员表示已向相关工作人员转达。但截至发稿，对方仍未回复。

　　【摘要】

　　1. 因市场压力降价，2024年净亏损已达1.19亿元。2024年前三季度，挚达科技净亏损额为1.19亿元，超过了过去3年的累计净亏损额。报告期内，挚达科技的产品和服务均价整体呈下降趋势。

　　2. 偿债压力激增，实控人与投资方业绩对赌失败。报告期各期，挚达科技的流动比率低于理论安全值，资产负债比率持续上升，偿债压力增大。为了降低资金压力，挚达科技曾进行多轮融资，并与其中12名投资方签署了对赌协议。但由于对赌失败，其实控人也面临业绩补偿压力。

　　【背景】

　　挚达科技是一家电动汽车家庭充电解决方案供应商，产品主要有智慧家用电动汽车充电桩、便携式充电设备等配件及电缆，同时还提供安装及售后服务、充电服务及技术开发服务等。2023年，该公司销售产品、提供服务的收入分别为3.21亿元、3.50亿元，占营收的比重分别为47.8%、52.2%。

　　弗若斯特沙利文的数据显示，按报告期内中国家用电动汽车充电桩的销量及销售额计算，挚达科技分别以15.6%、11.8%的市场份额位列第一。

　　不过，目前中国电动汽车家庭充电解决方案行业的竞争格局仍在不断演变，产品和价格竞争情况频现。面对激烈的市场竞争，挚达科技正通过“以价换量”的策略来扩大市场份额，以保持其领先地位。

　　【正文】

　　因市场压力降价，2024年净亏损已达1.19亿元

　　汽车电动化浪潮带动了多个相关行业的发展，其中就包括家用电动汽车充电桩行业。弗若斯特沙利文的数据显示，2019—2023年，全球家用电动汽车充电桩销量从50万台激增到440万台，年复合增长率高达74.4%。

　　处于风口的挚达科技，收入却未持续提升。

　　招股书显示，报告期各期，挚达科技的收入分别为3.58亿元、6.97亿元、6.71亿元、4.40亿元。2022—2024年前三季度，其收入同比增速分别为94.92%、-3.78%、-9.41%。可见，在2022年收入接近翻倍之后，2023—2024年前三季度，其收入同比均出现下滑，且降幅有所扩大。

　　收入下滑的同时，挚达科技的净亏损额也在激增。

　　报告期各期，其净利润分别为-0.23亿元、-0.25亿元、-0.58亿元、-1.19亿元，经调整净利润分别为-0.23亿元、-0.25亿元、-0.52亿元、-1.04亿元，净亏损额呈现持续扩大的趋势，今年前三季度的净亏损额已经超过过去3年的累计净亏损额。

　　挚达科技的毛利率也大幅下滑。报告期各期，挚达科技的毛利率分别为26.4%、20.4%、20.5%、17.0%，整体呈下降趋势。对此，挚达科技表示，这主要是受到市场竞争激烈所推动，特别是领先汽车制造商的采购金额及行业影响力较大，有能力通过谈判获得更低的价格。

　　招股书显示，报告期各期，挚达科技提供服务的均价分别为1488.3元/次、1084.8元/次、836.5元/次、647.0元/次，持续大幅降价；销售产品均价则分别为1093.1元/台、790.5元/台、914.4元/台、822.0元/台，整体同样呈现降价趋势。

　　对此，挚达科技表示，降价主要是由于市场的压力，为了保持竞争地位，挚达科技不得不接受降价。

　　招股书显示，面对激烈的市场竞争，挚达科技正通过降价来保持其领先地位。其首要目标是在此阶段保持韧性，击退竞争对手，占据更多的市场份额，直到竞争格局趋于稳定。

　　实控人与投资方业绩对赌失败

　　在持续亏损的状态下，挚达科技的偿债压力日益上升。

　　报告期各期末，挚达科技的流动比率分别为1.46倍、1.40倍、1.24倍、0.97倍，呈现持续下降趋势。一般来说，流动比率的理论安全倍数是2倍，报告期各期末，挚达科技的流动比率明显低于理论安全倍数。

　　而2022—2024年前三季度各期末，挚达科技的资产负债比率（总债务/总权益）分别为82.2%、108.0%、342.6%，呈现持续大幅上升趋势。

　　对于流动比率下降及资产负债比率上升的情况，挚达科技表示主要是受经营需要调整的借款增加的影响。

　　为了降低资金压力，挚达科技频频融资。

　　2020年2月—2024年11月，挚达科技共计进行了5轮融资，其中通过以现金认购注册资本的方式，其共计获得约3.91亿元的资金。

　　尽管如此，挚达科技账面的短期借款金额仍持续上升。

　　报告期各期末，挚达科技的现金及现金等价物金额分别为1.15亿元、2.05亿元、1.95亿元、1.00亿元，短期借款金额分别为1.14亿元、2.53亿元、2.74亿元、3.80亿元，两者之间的差值呈现扩大趋势。

　　挚达科技在招股书中表示，截至2024年9月30日，该公司的现金及现金等价物约为1亿元，考虑到手头的现金及现金等价物、可用银行融资及经营现金流等，相信其拥有足够的营运资金满足未来12个月的需求。

　　值得关注的是，在2020年2月—2022年2月的4轮融资中，挚达科技及其创始人、实控人、董事长黄志明还与包括比亚迪（002594.SZ）、申银万国创新证券投资有限公司等在内的12名投资方签订了对赌协议。协议约定，如果该公司未能达成截至2023年12月31日止三个年度的相应业绩目标，黄志明同意向上述投资方支付共计约3900万元的业绩补偿款。

　　招股书显示，由于该公司未能达成协议约定的业绩目标，黄志明与上述投资方订立了多个补充协议，将支付业绩补偿款的时间推迟。推迟的前提是在2024年12月31日前完成某个目标，并且除非相关投资方另行同意股票杠杆爆仓，否则黄志明应在2026年12月31日前支付业绩补偿款。

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